牛市看跌期权价差策略

          (1)基本原理

牛市看跌期权价差的构建方法是按1:1的比例买入低行权价看跌期权，并卖出同到期日的高行权价看跌期权构建，一般采用卖出一手平值或虚值的看跌期权和买入一手虚值程度更深的看跌期权组成。

由于卖出看跌期权的权利金高于买入看跌期权的权利金，所以投资者通常会净收入权利金。

(2)使用动机

投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，或者投资者不想承受卖出看跌期权的无限潜在风险，可使用牛市看跌期权价差策略。

(3)盈亏说明

到期时，如果市场价格上涨后超过卖出看跌期权的行权价格高行权价看跌期权未被行权，且放弃对低行权价看跌期权行权，权利金的净收入(不考虑交易成本的情况下)为投资者可获得的最大收益。

牛市看跌期权价差策略最大盈利是权利金净收入(不考虑交易成本)。最大**是卖出看跌期权与买入看跌期权的行权价格之差，减去权利金收人。

期权到期时的盈亏平衡点等于卖出看跌期权的行权价格减去权利金净收入(不考虑交易成本的情况下)。

盈亏平衡点=卖出看跌期权的行权价格-(卖出看跌期权权利金-买入看跌期权权利金)(不考虑交易成本)

例12:假设7月份投资者卖出1手9月份到期、行权价格为2050元/吨的甲醇看跌期权，权利金为26元/吨，买入1手9月份到期、行权价格为 2000元/吨的甲醇看跌期权,权利金为13元/吨持有期权到期，到期标的期货价格为2080元/吨买方行权盈亏=0元/吨

卖方履约盈亏=0元/吨

净权利金=权利金收入-权利金支出:26元/吨-13元/吨=13元/吨

净盈利=行权与履约盈亏+净权利金:0元/吨+13元/吨=13元/吨

盈亏平衡点:2050元/吨-(26元/吨-13元/吨)=2037元/吨即标的期货价格低于2037元/吨时，牛市看跌期权价差策略**;高于 2037 元/吨时，牛市看跌期权价差策略盈利。

(4)优点与缺点

优点:在卖出看跌期权后，再买入看跌期权，限定了更大交易损失的风险。

缺点:采用此交易策略，限定了最大**，但降低了卖出看跌期权的权利金收益

(5)时机与方法

①时机

在以下两种情况下使用该交易策略，一是预期市场价格将上涨，但认为涨幅有限;二是认为市场价格下行概率较小，大概率震荡偏强，但只卖出看跌期权，面临较大的下跌风险。

②方法

使用该策略，应该卖出平值或虚值的看跌期权，买入深度虚值的看跌期权，将下跌风险锁定

(6)资金占用

牛市看跌期权价差策略的资金占用是卖出期权的保证金减去净权利金收入。行权价与有效期不同，权利金收入与净资金占用也不同。

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